人行官員:暫無必要推QE
【路透社上海十六日電】在中國推進利率市場化進程中,如何推動利率“兩軌合一軌”一直為市場所關注。中國央行貨幣政策司司長孫國峰表示,並軌的方向是基準利率軌往市場利率並軌。中國央行暫時沒有進行QE(量化寬鬆)的必要和可能;央行購買國債的意義也不大。
利率並軌破解約束
中國金融時報周六引述其指出,央行推動利率“兩軌合一軌”積極破解利率約束的障礙。利率並軌的關鍵在於怎麼樣發揮央行政策利率的作用,令傳導機制更加順暢有效,無論是市場利率還是基準利率,都應當和央行政策利率形成更緊密的聯繫。
在破解資本約束方面,目前很多銀行遇到資本不足的障礙,央行支持銀行發行永續債補充資本金。他稱,永續債只是一個突破。未來還有其他方式。
至於市場上關注的QE問題,孫國峰表示,QE問題也與貨幣政策傳導機制有關,貨幣政策傳導機制和一個國家的金融體系結構是密不可分的。世界上金融體系的結構大體上分為兩類,一類是銀行為主的金融體系,另一類是金融市場為主的金融體系。中國是典型的以銀行為主的金融體系。
QE通常是指在金融市場為主的金融體系,中央銀行通過資產購買行為來傳導貨幣政策。但在中國,貨幣政策操作的傳導還是要通過銀行體系。
孫國峰談到,通過銀行來進行傳導的過程當中,可能也有一些約束。但中央銀行正採取一些措施,這些貨幣政策傳導的障礙和約束正逐漸得到解決,下一步會得到更好的解決。無論從金融體系結構的角度,還是從貨幣政策操作的成效來看,暫時都沒有進行QE的必要和可能。
購買國債意義不大
對於央行是否會購買國債,他指出,目前國債在貨幣政策操作框架中的主要作用是作為抵押品,在公開市場操作中需要高品質高等級的債券作為抵押品,其中國債是最主要的部分之一。
從國際經驗來看,在中央銀行資產負債表中,國債資產佔比較高、通過購買國債形式投放基礎貨幣的一些發達經濟體,比較典型的是美國。
美聯儲局購買國債的數量與現金投放的數量基本上掛鈎,這是信用貨幣制度發展的歷史演進結果。美國財政部發行現幣,美聯儲局發行現鈔,這背後都是財政的信用。財政的信用與狹義鑄幣稅掛鈎。相比之下,中國現鈔發行的基礎是國家掌握的物資,所以央行購買國債的意義不大。
此外,從《中國人民銀行法》的角度來說,孫國峰表示,央行不得直接在一級市場上購買國債,是為了切斷財政赤字貨幣化的管道。在中國特色社會主義市場經濟體制建立後,明確一個非常重要的制度安排,就是財政不能向央行透支借款,包括央行不能從一級市場購買國債。