北京汽車成長可期
北京汽車為國有企業,由北京國有資本經營管理中心全資擁有。主要於中國從事乘用車車型設計、研發、製造及銷售,以及提供相關服務,乘用車包括轎車、運動型多用途汽車、多功能乘用車及交叉型乘用車。通過持有51%權益之北京奔馳汽車產銷奔馳品牌乘用車,並為中國唯一一家該品牌的轎車及SUV製造商。
目前乘聯會預期中國乘用車全年增速約6%,其中SUV仍將是領軍板塊和同業必爭之地,同時業內認為隨着居民消費力上升,豪車市場將維持較快增速。因本年為購置稅減半政策過渡階段,業內估計銷情走勢或類似過往在年中見底,後逐重新走高。
公司近年成長性較高,同時營運自主和合資品牌、合資業務(奔馳和現代)在無論營收和利潤上均佔重要地位,當中奔馳部分貢獻最大利潤。分品牌線來說,奔馳上升動力充足,在三足鼎立的豪車市場作為後起之秀,銷量增速持續高於主要對手,品牌首季在華業績搶眼;現代品牌因近期國內反韓情緒高漲,已對銷量造成明顯影響,惟此應屬短期因素。
事實上,現代近年受壓於中國自主品牌崛起和形象不佳,令銷量處停滯期。北京自主品牌之前數年因行使多品牌充量策略,雖前期成績尚可,惟年初在政策轉向和競爭下已顯頹勢,支付大額研發和資本開支後結果不佳,方針將轉以減虧為主。
面對現代和自主的負面因素,前者可參考過往廣汽在反日浪潮時的經驗,汽車銷量最終會與其質量掛鈎;後者在修正發展策略後,如能好好利用其薩博技術和新能源先發優勢來潛心做專做精,將有助釋放奔馳分部的價值。作為利潤核心的奔馳其產能正在擴充,未來一兩年快速增長將大概率發生。近期公司股價積弱,在偏悲觀情景下估值仍屬合理,給予目標10元,可關注最新公佈的季績資訊。
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