博彩收入持續增長

    本澳十一月博彩收入187.88億，按年升14.4%，連續第四個月持續錄得按年增長。按月日均博彩收入比較，十一月達6.26億，撇除有黃金周的十月，較八月及九月的6.07億及6.13億有輕微上升，反映博彩業穩步復甦，多家博企股價近期創52周新高。上周據報，澳門政府計劃規定所有旅客攜帶總值為或超過12萬澳門元現金或無記名的可轉讓票據入澳門時須申報。內地一向有規定個人出境攜帶現金等值不超過5,000美元限制，本澳旅客約七成內地為主，料新措施對博彩收入長遠影響不大，惟消息影響博彩板塊氣氛，令博企股價短期受壓。

    我們對博彩業復甦維持樂觀看法，第三季貴賓廳收入，按年仍下跌1.2%，但跌幅比第二季15%大幅收窄，按季更轉升7.7%，增速較中場5.4%為快，與中國經濟於下半年起漸趨穩定及內地資產價格大幅上升有關。據一些貴賓廳中介人表示，貴賓廳轉碼數近月有好轉。貴賓廳業務或較市場預期早趨於復甦。

    博企當中，一向主攻貴賓廳業務的永利澳門(1128.HK)可望受惠。截至第三季，永利貴賓廳業務佔收入超過60%，為博企中最高，加上於八月開業永利皇宮有助擴大貴賓廳市場佔有率。預期一七年EV/EBITDA約14倍，估值合理。另一關注銀河娛樂(27.HK)。截至第三季，貴賓廳收入佔總收入超過50%，為博企中第二高。市場份額計，銀娛於貴賓廳市場具有領導地位，市佔率逾兩成，預期一七年EV/EBITDA約13倍，估值合理，股價波動性相對永利小，適合較保守投資者。

    總括，中場於上半年始見回穩，貴賓廳業務近期有回暖跡象，利好整體博彩收入回升基礎。對博彩板塊有興趣投資者，須留意每月博彩收入情況。

    工銀澳門投資及風險研究中心 李俊耀博士